国有企业股权激励有哪些模式可以选择？

企业问题作者：沪桂企服中心日期：2021-01-22点击：

国有企业股权激励有哪些模式可以选择？国有企业实施股权激励的主要模式有：“业绩股票”模式、“虚拟股票”模式、“武汉”模式、“经营者持股”模式等，具体我们一起来研究下，供参考。

1.管理层股权激励在我国的发展历程简览

1993年，深圳万科集团就开始实行了类似期股的制度；1996年，武汉市国资公司开始在下属大公司内试行“企业家年薪制”；1997年，上海仪电控股（集团）公司开始试行期股激励制度；同年北京四通公司引入股票期权制度。

1999年初，上海国资办开始对国有企业经营者实施期权激励制度；同年7月，上海贝岭公司开始试行“虚拟股票”奖励计划；北京市选取了10家企业进行股票期权试点；同年9月，泰达股份正式推出了《激励机制实施细则》，这是我国A股上市公司实施股权激励措施的第一部“成文法”；2002年，光明乳业建立管理层激励基金，蒙牛乳业与摩根士丹利等外资股东达成管理层股权分期奖励协议。

2003年来自中国社会科学院工业经济研究所的一份调查指出，己有40%的被调查企业已经建立了股权激励机制。截至年末，在我国1285家上市公司中，有112家公告实行了股权激励制度，占所有上市公司的8.72%，其中管理层持股占57%。

2005年3月光明乳业将股权激励付诸实施，以高管激励基金购买自己公司的流通股并予以公告。此时上市公司实行股权管理层激励的有60余家，最多的仍是设立高管股权激励基金。

2.国有企业实施股权激励的主要模式

股权激励在我国的实践时间不长。由于我国目前经济与政策环境的限制，我国企业实施的股权激励具有适应性、变通性与过渡性的特点。下面的几种模式是最近几年来我国国有企业尤其是上市公司的实践（如表1-1所示）。

（1）“业绩股票”模式

与国外“业绩股票”类似。在这种模式下，我国上市公司通常以净资产收益率作为提取激励基金的业绩考核标准。当公司净资产收益率达到预定标准时，公司提取一定比例的激励基金购买股票。当净资产收益率每增加一定比例时，公司相应采用比例或累进的形式增加激励数量。

购买股票的方式有两种。多数公司采用按当时市价直接从二级市场购买的方式，例如“佛山照明”“天药股份”等，也有公司借增发之机由管理层直接购买，例如“中远发展”。

（2）“虚拟股票”模式

我国企业实行的“虚拟股票”模式的特点是：一、高管人员在行权时只能享受到公司股票的溢价收益，而不能实际获得公司股票；二、公司按股票市场价格与行权价之间的差价直接给予高管人员，由公司承担激励成本；三、公司需提取激励基金来保障收益的兑付。

“中国石化”借H股发行之际实施的股票增值权计划是与此类似的一种方式。这种方式与业绩股票在激励效果上的最大区别在于：业绩股票模式使管理层真正持有股票，一旦将来股票下跌，管理层会承受一定损失，因此有一定约束作用；而股票增值权由于管理层不实际持有股票，一旦下跌，其可以选择不行权而避免任何损失，因此是一种纯激励的方式。

（3）“武汉”模式

此种模式由于在武汉市国有资产经营公司控股的上市公司中普遍采用，通常被称为“武汉模式”，其实质是用管理层年薪的一部分购买流通股。该模式与美国“延期支付计划”较为接近，但在具体操作方式上有所不同。

具体来说，武汉市国有资产经营公司对所属上市公司企业法定代表人实行年薪制，年薪由基薪收入、风险收入和年终收入三部分组成。其中，风险收入是年度经营效益的具体体现，由国资公司根据经营责任书及企业实际经营业绩核定。该部分收入中的30%以现金兑付，其余部分在该企业年报公布一个月后用于购入公司股票，同时由管理层与国资公司签订股票托管协议，将这部分股权的表决权交由国资公司行使。该年度购入的股票在今后年度根据实际业绩分批授予给管理层。武汉的上市公司，例如“武汉中商”“武汉中百”“鄂武商”等普遍采用这种激励方式。

这种方式与“业绩股票”模式都是公司出资为管理层购买股票，但区别在于：一、业绩股票由上市公司本身主导，而“武汉模式”是由上市公司大股东主导，有不规范的嫌疑（令人产生对上市公司与大股东之间独立性的怀疑）；二、业绩股票模式需要提取专门的激励基金，而“武汉模式”将其纳入了管理层收入的一个组成部分。

（4）“经营者持股”模式

此模式是指公司强制管理层购买一定数量的公司股票并加以锁定，与“业绩股票”“武汉模式”的区别在于购买股票的资金来源由管理层自身承担。由于管理层持有公司股票，一旦公司业绩下降、股价下跌，管理层就要完全承担损失，从而给管理层以相对程度的压力和约束。

严格说来，这已经不是一种激励模式，而仅仅是一种约束方式。而且，让管理层完全自己出资购买股票，金额太小则不能起到约束作用，金额太大则可能超过管理层的购买能力，因此有一定的局限性。

表1-1国有企业股权激励模式优缺点对比表